商品市场震荡格局延续 | 期货投资策略早参20221024-天天时讯

1. 宏观金融衍生品

(资料图片仅供参考)

股指期货：

从估值、风险溢价等指标来看，当前市场已经处于底部区域，中长期性价比较高，近期多重利好也释放了积极信号。但由于美联储加息和国内经济弱复苏压制因素尚未缓解，短期内市场反弹空间有限，预计延续震荡筑底走势，风格上IM代表的小盘成长仍然占优，建议投资者高抛低吸为主。

2. 黑色系板块

螺卷：

上周螺纹，热卷震荡下跌，主要基于对4季度总体需求端的担忧，节后螺纹去库尚可，热卷一般。3600附近会有一定支撑，但依然难以改变弱势的局面，反弹做空为主，参考范围3750-3800。

铁矿：

矿价维持弱势，铁水产量上周回落，需求见顶的确定性越来越强。在供应没有扰动，需求逐步下行的背景下，矿价将继续承压，反弹做空为主。

双焦：

部分煤矿因安全检查仍在停产，叠加疫情影响运输，双焦供应均有一定减量。虽然房地产新政对房地产有一定刺激，但政策落地需要时间，实际政策推动力也有待考证。且钢材季节性淡季即将到来，后市有需求放缓预期。因此，在供需均有扰动的情况下，短期盘面将宽幅震荡，可区间高抛低吸。

3. 能源化工：

原油：

隔夜原油震荡走高。周度EIA报告显示美国原油和成品油库存全线下跌，美国准备在67-72美元回补其大量释放的战略石油储备等也为油价托底。市场传出关于美联储12月加息幅度放缓消息使得美元走弱，同时对大宗商品有所提振。我们认为油价总体仍维持宽幅震荡运行，预计区间总体处在80-100美元之间。

沥青：

10月第三周沥青产业数据显示沥青开工率小幅反弹，出货量不变，厂库小幅增加，社库虽然大幅减少，但降幅接近6成令该数据准确性有待商榷，因为该数据与其他环节数据无法合理匹配。从现货市场反应看，沥青节后在原油节内大幅攀升的背景下纹丝不动，之后在油价回落过程中各地有序下调沥青报价，总体氛围依然不佳，建议沥青逢高做空。

LPG：

海外市场偏宽松格局下整体弱势，但国际价格持续下行后，国内PDH利润和对石脑油成本优势都有好转迹象，化工需求形成长期支撑。燃气消费弱势和进口成本持续滑落使得国内市场上行压力较大，供需双弱下仍以稳为主。操作关注多气空油做多裂解价差机会。

PTA：

周五TA01合约收盘价5334元/吨（-82/-1.5%），华东现货价6010元/吨（-45/-0.7%)。PTA加工费触底反弹后转为震荡走势，而PXN被持续压缩。福海创450万吨装置目前提负至8成，前期降负至5成运行。下游聚酯累库压力增大，长丝有减产动作传出，策略建议：短期震荡保持观望，中长期逢高空01合约。

MEG：

周五EG01合约收盘价4038元/吨，与上一交易日持平，华东现货价格4042元/吨（+38/0.95%)。上周成本端动力煤、乙烯、甲醇走强，石脑油、天然气走弱，乙二醇企业利润亏损情况加剧。山西沃能30万吨装置近日开始检修，计划停车10天左右，神华榆林40万吨装置降负至4-5成。重点关注本周港口库存情况和发货以及到货节奏问题。策略建议：短期震荡保持观望，中长期逢高空01合约。

甲醇：

上周五日盘，甲醇主力合约下跌2.27%，报收2632元/吨。夜盘延续下跌0.45%，报收2664元/吨。内蒙等主产区疫情较为严重，物流不畅的情况下内地补充港口货源数量有限，叠加港口大风封航，短期内港口可流通货源将依旧维持偏紧状态。且煤炭主产区疫情管控再度升级，煤炭价格高位偏强震荡依旧对甲醇价格有支撑作用。内蒙古久泰200万吨/年甲醇装置已产出产品，伊朗地区甲醇装置重启且装船正常的情况下进口量有望低位回升，下游利润大幅下滑后负反馈作用开始显现，甲醇基本面或转为供增需减的局面，甲醇期价预计维持宽幅震荡。单边操作建议多单逢高减持为主，激进者可轻仓逢高布局空单（基差再度走强后仍偏强，Back结构下做空仍有风险）。套利方面，高基差的状况下，01-05逢低正套为主。基于MTO装置利润偏低，01PP-3MA可择机做扩大。

有色金属

铜：

美联储加息压力缓和，铜价持续反弹。上周五伦铜收涨1.55%；沪铜主力11合约日盘收涨0.88%，夜盘收涨1.32%。近期多位美联储官员的鹰派立场 “松动”，在美联储11月会议即将召开之际，有“新美联储通讯社（Fedwire）”之称的华尔街日报记者 Nick Timiraos 撰文表示，美联储可能考虑暗示缩小12月加息幅度。受此消息提振，美股大涨，美元大跌，伦铜上涨。国内社会库存周环比增加3.09万吨至12.51万吨，同比年内首次转正，但下半年来上海保税区库存下降23.7万吨至2.6万吨，供应蓄水池几近干涸。关注10月欧美制造业PMI初值，建议暂先观望。

沪锌：

10月21日沪锌主力合约跌1.87%，报24640元/吨，夜盘跌2.20%，报24660元/吨，LME锌跌0.34%，报2946.5美元/吨。随着前期仓单货源逐步进入市场，现货升水崩落，市场信心受到打压，月差回落，价格下跌，但低库存仍对锌价保持支撑，因而预计本周锌价依然维持宽幅震荡为主。结构方面，需要关注国内库存变化以及海外进口增量是否导致国内平衡的转向。

沪铝：

市场压力缓和，铝价小幅反弹。上周五伦铝收涨0.07%；沪铝主力11合约日盘收涨0.41%，夜盘收涨0.27%。上周LME库存虽大增逾20万吨，但注册仓单仅增加0.3万吨，周尾库存攀升带来的压力缓和，伦铝企稳。同时美联储鹰派加息带来的压力也有所缓和，多位美联储官员的鹰派立场正在“松动”，12月加息75个基点的可能性预期大幅下降。国内因各地疫情运输受限，到货缓慢，上周SMM统计国内社库下降1.9万吨至63.6万吨，较去年同期库存下降32.1万吨；铝棒库存亦大幅下降，沪铝企稳反弹。关注周末社库到货情况，建议暂观望。

沪铅：

10月21日沪铅主力合约涨0.78%，报15460元/吨，夜盘跌0.97%，报15300元/吨，LME铅跌3.77%，报1903.0美元/吨。由于国内受疫情影响地区如安徽等已经恢复正常生产，预计本周产量将进一步抬升，同时再生铅利润也保持在盈利位置，或促使再生铅开工进一步好转，而消费端尽管目前仍处于铅蓄消费的旺季，但是目前的订单水平已较10月初有所下滑。总体看，供应放量，而消费趋弱，沪铅或冲高回落，可以适度逢高布局空单。

4. 农产品与畜牧果品

油脂：

上周国内外油脂市场整体走强，其中棕榈油涨幅最大，连棕价格创1个半月以来新高。本来油脂走强的原因主要受基本面影响，一方面东南亚开始进入雨季，棕榈油产量将受到影响；另一方面本年度美国大豆出现减产，期末库存更是创7年新低；此外，美国密西西比河水位下降导致大豆船运受阻，也将影响短期内国内供应紧张。因此，油脂将出现阶段性上涨的行情，预计行情有望延续。操作上，单边以做多棕榈油为主，套利可进行多棕榈油空豆油。

豆粕/菜粕：

豆粕现货价格上周有所松动，但上周五小幅反弹，在十一月进口大豆到港前，现货大概率不会出现大幅下跌的情况。受密西西比河水位下降影响，十一月进口大豆到港时间将有所延后，预计延后十天左右。主力合约上方空间有限，可逢高做空。

鸡蛋：

因4-8月养殖端补栏鸡苗量偏少，预计四季度蛋鸡新增产能有限，国内蛋鸡低产能状态或将延续，另外饲料价格持续高位运行，将为蛋价提供较强的底部支撑，我们认为四季度蛋价运行区间高于往年的格局将不会改变。短期来看，随着蛋价涨至阶段性高位，贸易商参市心态谨慎，市场走货速度或将放缓，现货有小幅回落可能，不过考虑到01合约当前较现货仍有较大贴水，预计盘面向下的空间较为有限，操作上建议01合约逢回调做多。

生猪

近期政策面保供稳价的信号频出，集团场加快出栏节奏，增加市场供应，现货价格短期有所回落，但因当前标肥价差持续走扩，散户二育以及压栏的热情仍在，叠加腌腊季将至，预计现货价格仍将保持震荡偏强走势，另外考虑到01合约相较现货仍有较大贴水，高基差或将限制盘面下跌幅度，建议暂时观望或区间操作为主。

白糖

印度新季预期增产，出口增加预期施压市场，巴西降雨有所缓解，后期压榨量和产糖量有望回升，但短期来看，印度压榨推迟，巴西9月下半月产糖降低较多，短期国际糖贸易流仍然相对偏紧，震荡为主，关注印度出口政策和后期开榨后预期兑现情况。郑糖内生驱动较弱，跟随外盘波动，北方甜菜糖进入压榨高峰，甘蔗糖暂未开榨，短期新糖供应压力不大，但陈糖结转库存较大，加之进口到港预期较大，继续反弹承压，关注9月进口数据，郑糖预计震荡为主。

苹果：

本周入库继续进行，入库量继续增加，但入库率同比仍然偏低且不及前期预期，山东市场现货市场上量增加，价格趋稳，开始入库。短期入库仍然不明朗，现货上量增加，价格趋稳的情况下，盘面预计震荡为主。今年下树偏晚，入库高峰或有所延迟， 接下来继续关注霜降后入库情况和上量节奏。

花生

本周供应端东北产区上量有所增加，干度有所好转，但整体干货仍然相对较少，需求端下游中间商适量建库后继续观望，下游油厂收购价格和收购量变动也不大，现货价格局部偏弱调整，带动盘面近期偏弱。考虑麦茬花生减产预期也较大，盘面支撑仍然较强，继续向下走低阻力较大，预计震荡为主。继续关 注麦茬上量供应速度，及下游中间商采购节点和油厂采购策略。

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